狗屎or黃金

MoneyDJ新聞 2019-06-06 09:34:39 記者 蕭燕翔 報導

越來越多評論認為，中美貿易爭端恐難短期解決，相對美系品牌客戶為主的全球供應鏈，尋找中國以外的產能也見更趨積極，不少台廠私下證實，客戶近期確實對非陸產能的詢問度大增，且具體轉單意願更強，雖卡在部分產品的認證問題，轉單很難一次到位，但非陸產能彈性較大者，長期受惠可能性大；盤點連接元件廠商不少都已有提前布局，其中設廠仍以東南亞居多，但也有利基產線落腳歐洲，長期都擁有更高的生產彈性，有機會在中美貿易戰中受惠。

客戶逃出中國意願強 主動詢問轉積極

中美貿易爭端難解，雙方互築關稅門檻或互相禁銷等動作可能性轉強，過去向來是全球最大生產基地的中國大陸，一夕之間美系品牌客戶為主的全球品牌廠，見大動作尋求供應商非陸產能的規劃，以因應全球局勢的不確定性，且不少台商證實，非陸產能有提前開出或擴大量產規模的計畫，以因應越來越尷尬的中美僵局。

以連接元件廠商來說，過去除了西進外，在其他地區或國家並沒有比較顯著的供應鏈，廠商分析，零組件廠商海外設廠是被動的，得最下游的組裝廠遷移，才會帶動整個供應鏈的移轉，特別連接元件多數的尺寸小，運輸成本佔終端成本的比重有限，近年零星建置非陸產能，主要都是考量大陸招工困難與長期人工成本上漲的問題，另一個長期的規劃則是期望透過東南亞設廠，搶進東協乃至印度商機。

東南亞仍是大宗 越南佔最大多數

盤點目前指標連接元件廠商已進入或即將量產的非陸產能，東南亞國家佔比大宗，其中越南仍承接最多中國大陸轉出的生產需求，包括宏致(3605)、胡連(6279)、萬泰科(6190)、新至陞(3679)、建通(2460)、鎰勝(6115)等，當地的產能都已有一定規模，而該等廠商在當地取得的優勢，除了約當中國大陸地區一半不到的人工成本外，上游原料與當地市場也是另外一個加乘因素，如胡連、萬泰科當地廠都有交貨越南內需的兩輪車零件。

泰國、菲律賓也是連接元件廠商在東南亞有據點的國家，其中泰國廠有較早設廠的萬泰科、鉅祥(2476)、廣宇(2328)等，還有比較新進駐的康控-KY(4943)。廠商私下坦言，如果以東南亞來說，泰國絕對不算是人力成本便宜的地區，但優勢在於有較多的外商供應鏈進駐、人力素質相對較高等，特別較早設廠的廠商這幾年隨泰國經濟區發展，土地價值上潛在都有不錯增值，也是另類收穫。

而在菲律賓設廠的連接元件廠商，當初幾乎都是跟著客戶過去的，如台翰(1336)主要是跟進日本事務機大廠設廠，未來也希望提高其他事務機客戶在該廠下單的比重；宏致菲律賓廠則是因收購龍翰而來，而龍翰當初設廠也是因應工業客戶所需，此波中美貿易緊張都有意外受惠可能。

另外，貿聯-KY(3665)、廣宇 、宣德(5457)及鉅祥在馬來西亞也都有廠；崧騰(3438)則落腳柬埔寨；正崴(2392)緬甸廠則預計今年下半年投產，且量產規模有機會比先前規劃為大；瀚荃(8103)寮國廠也是在下半年量產，產能還未開出前，都已有客戶主動詢問轉單可能。

走出亞洲 歐洲產能更稀缺 長期價值大

除了亞洲，也有連接元件廠商具備歐洲產能，代表廠商包括信邦(3023)與貿聯-KY，前者的歐洲廠位於東歐的匈牙利、後者則是因併購取得LEONI原在塞爾維亞的產能。外界認為，雖歐洲廠相對亞洲國家，較不具有貨幣優勢，但政經環境更為穩定，中期來看，也比較不會成為美國對大幅出超國家祭出貿易制裁的對象，穩定度更高。

而信邦與貿聯-KY歐洲廠目前生產產品以利基領域為多，並以家電、工業客戶為主，長期也有就近切入航太供應鏈可能。不過，廠商也坦言，即便是同樣客戶的訂單，不同廠區就得重新認證，特別是如工業、車用等領域，認證時間更長，所以轉單從評估到實際發生，需要更久的前置時間。

零組件廠遷移容易 但供應鏈整體搬遷才是重點

不過，連接元件廠商也說，即便不少同業都已備妥了非陸產能，但長期而言，零組件廠是跟著組裝廠跑，畢竟組裝完成的系統產品運輸便利性、成本與關稅，才是重點。而以目前中美貿易戰的情勢看來，客戶尋求非陸產能考量已非一時的擔憂，而是中長期的風險分散，相對已提前有廠量產的廠商，自然擁有更多生產彈性，且也不排除在美系品牌客戶重新盤點大陸供應商佔比下，台廠或有重新爭取滲透率提升的可能。

表、連接元件廠商非陸產能

MoneyDJ新聞 2019-06-06 11:00:46 記者 林昕潔 報導

大陸恆力石化新產能正式在今(2019)年上半年開出，其中以年產能達450萬噸的PX(對二甲苯)，對石化產業供需影響最鉅，由於大陸歷來是全球最大的PX進口國，年進口量佔全球總產量估達3成以上，而由於大陸2019年力拚PX新增產量達1000萬噸以上，預期未來將大幅降低PX的進口量。

在PX將大量產出的預期下，PX價格於2019年第一季末已快速反轉，第二季利差估從前季500美元/噸以上價位，快速縮水至不到400美元/噸。且下游主要產品PTA(純對苯二甲酸)走勢亦將受PX拖累；由於PX跌價，近期亞洲區PTA廠稼動率拉升、壓抑PTA售價，加上中國PTA新產能投產下，預期PTA利差將於2019年第三季出現反轉，須留意相關廠商如台化(1326)、遠東新(1402)2019年營運恐受累。

此外，恆力石化此次隨PX一體產出的還有苯，預期長期價格亦將走跌，但可關注其主要下游產品，如:苯酚、SM(苯乙烯)、CPL(己內醯胺)，主要係隨著成本降低，利差表現有望擴大，相關廠商如國喬(1312)、台苯(1310)、中石化(1314)等。

恆力石化芳香烴產能開出，PX年產450萬噸受關注

恆力石化新產能從2019年開始試車，最新消息指出，恆力第一套芳香烴系統工廠5月稼動率達8成以上，且第二套系列工廠在8月稼動率將達8成以上，若產能全開，則估計所產出PX的年產能達450萬噸，以及苯年產能達120萬噸。

由於中國是全球PX最重要的進口國，以全世界PX年產能約在4~5千萬噸來看，2018年中國PX共計進口1590萬噸，佔全球總產能達3成以上。

且恆力石化PX投產只是一個開端，中國大陸近年力推PX自給率提升，其中，浙江石化新產能也預計2019年8~9月開出，該廠PX年產能亦達400萬噸以上，加上其餘小規模的PX擴產，市場預期，至2019年底，大陸PX新增產能有機會突破1000萬噸，將大幅影響PX全球供應版圖。

在預期供給版圖出現變化後，PX人民幣報價從2018年高峰11000人民幣/噸，一路下滑至低點8000人民幣/噸，至2019年3月雖報價短暫反彈至9000人民幣/噸，但隨著恆力新產能陸續開出，大陸降低對外PX採購，報價至今一度跌至貼近7000人民幣/噸。

法人分析，在PX將大量產出的預期下，PX價格於2019年第一季末已快速反轉，第二季利差表現估將從前季500美元/噸以上價位，快速縮水至不到400美元/噸。

PX增產，PTA、聚酯產業鏈影響受關注

PX是聚酯產業鏈的源頭，恆力新裝置的增加，對PX自身供應和下游聚酯原料都產生巨大影響。

然首當其衝為PTA，主要係PX為主要原料，佔成本達6~7成，而PX近期跌價，對PTA利差擴大雖有幫助，惟由於日、韓石化廠近期為去化PX產能，提供折價優惠，已推升亞洲區PTA業者維持高稼動率，加上大陸持續有PTA新產能預計下半年開出，且觀察到下游聚酯需求不如預期，致4、5月來大陸聚酯絲庫存持續墊高，是以，PTA價格近月來跌幅已超過15%。

法人預估，PTA第二、三季利差表現，雖可望受惠低價PX(維持在150~200美元/噸較佳水位)，但須留意第三季後，隨著PTA價格快速滑落，利差表現將大幅縮水。

其中，台化為芳香烴一貫廠，受恆力影響最鉅，由於2018年PX、PTA貢獻台化整體營業利益估達4成以上，在2019年兩大產品線利差恐縮減下，法人認為，台化整體營運恐轉弱。此外，遠東新2018年受惠PTA供需轉佳，石化部門由虧轉盈，法人認為，其2019年石化部門仍可獲利，但對2020年看法則偏悲觀。

苯量增價跌，苯酚、SM、CPL可望受惠

由於恆力石化芳香烴廠除PX外，苯將成為副產品、亦將大量產出，事實上，光恆力第一、二套系統，估一年產出達120萬噸苯，且後續浙江石化亦將有100萬噸/年的苯產出。

而在預期供給增加下，苯價從2018年高峰貼近900美元/噸一路走弱，2019年皆在500~600美元/噸盤整，不過，後續可留意其下游主要產品包含苯酚、SM、CPL等相關廠商獲利表現，主要係在原料成本將大幅降低下，例如SM廠的國喬、台苯以及CPL廠中石化，皆可望有正面助益。

MoneyDJ新聞 2019-06-05 10:24:22 記者 鄭盈芷 報導

4G帶動整體折舊、攤提金額墊高
台灣在2014年下半年進入4G時代，可以看出電信商整體折舊攤提金額普遍從2014年墊高，這主要來自4G資本支出與頻譜標金。
根據電信業估算，4G若全台人口涵蓋率要達50%，至少要建設3000~4000台基地台，而多數業者號稱2014年底在主要都會區都達7~8成涵蓋率估算，而中華電因取得較高頻段的1800MHz，所建置基地台數又是三家業者最多，假設中華電第一年建置5000~6000台，基地台金額估達50~60億元，若設備分7年攤銷，一年大概多8.5億元的折舊。
而第一波4G競標共釋出270MHz，總決標金為1186.5億元，中華電就掏出了390.8億元，若以4G頻譜使用期限17年去攤標金，每年要攤約23億元。
 

 

4G商轉初期獲利仍有撐 499砍到營收最傷
不過若對照2014、2015年獲利，可以發現電信三雄獲利抗壓程度不差，尤其整體4G建置成本最高的中華電，2014年獲利衰退幅度還最小，顯示4G支出雖對電信業經營造成壓力，但多數業者仍可維持一定獲利水準，反而去年499低資費競爭造成的傷害還比較大。
5G最快年底競標 業者關注涵蓋率計算方式
電信管理法已趕在5月底三讀通過，未來電信業「共頻、共網、共建」有了法源依據，根據NCC規劃，最快將在今年底展開首波5G競標，NCC計畫3.5GHz中頻段釋出270MHz、28GHz高頻段釋出2500MHz，以及1800MHz釋出20MHz作為加強覆蓋的搭配頻段，電信業者普遍期望能取得80~100MHz的頻寬。
市場預估，5G總決標金可望低於4G，不過也還要視當時競爭態勢與競標方式，而電信業者也關注5G涵蓋率計算方式，以及多長的時間內要達到50%涵蓋率；由於5G強調的是垂直場域的應用模式，跟4G的2C模式差異甚大，電信業普遍認為，以人口來計算涵蓋率並不適用，可以參考日本劃分網格，而由於5G基地台數量將較4G更多，業者也認為，若NCC拉長涵蓋率達成期限，有助於電信業投注更多資源拓展新業務。 
電信三雄今年獲利估回穩 惟新業務待發酵
展望今年與明年電信業營運，法人認為，有鑑於499之亂逐漸鈍化、加上2B業務增長，以及5G支出尚未發生，電信三雄今年獲利年減幅可望較去年收斂，而中華電今年財測目標甚至有機會較去年略增，法人認為，明年雖有5G開台大戰，但要到明年下半年才會發生，預期對電信三雄明年整體獲利影響也有限，不過電信業仍有持續拉抬2B業務的壓力。
未來2~3年內，4G支出持續下滑，但依電信業估算，5G基地台建置則可能要到4G的2~3倍，因此電信業整體折舊攤提費用也會維持高檔，法人估算，在等待新一波2B動能發動前，電信業2~3年內獲利宜先以當前水準看待，而隨著電信管理法上路，未來電信業改為登記制，大幅降低進入門檻，電信三雄也將面臨新進業者挑戰。

 

電信三雄具股利保護 是方核心業務將受5G加乘
電信三雄由於獲利仍具一定支撐，加上股利保護，今年也獲得外資一路相挺，中華電目前隱含殖利率約4%，台灣大(3045)4.7%、遠傳(4904)4.8%，法人指出，中華電在稅後淨利絕對數字上是第二名的一倍以上，資產也相當龐大，在規模競爭上具備優勢，且屬於綜合型電信業者，預期5G時代中華電仍可維持相對穩定的經營成效，因此隱含殖利率在4~4.5%都有長期投資的價值。
而在5G時代，從事IDC機房與雲端業務的二類電信商是方則可望是主要受惠者，法人認為，隨著行動數據流量持續成長，加上各式新興應用帶動雲端需求增加，對於是方核心業務發展都偏正向，而是方過往平均配息維持8成，營收與獲利長期維持穩定墊高的態勢。