狗屎or黃金

MoneyDJ新聞 2019-06-14 10:18:31 記者 蕭燕翔 報導

愛美乃人之天性，根據已開發國家的發展經驗，只要人均GDP超過1萬美元，即邁向中高收入國家，象徵而來的奢侈消費更趨活絡。中國大陸2018年人均GDP已逼近1萬美元，成為近年產業絕對產值最大且成長也遠優於產業平均的黃金市場，但也因各業者搶進，台商第一波布局並非都嚐飽甜頭，但策略一向靈活的優勢，讓廠商近兩、三年修正後重新出發，期待下波「顏值Plus」商機。
人均GDP近萬美元 一胎化嬰兒潮成消費主力
美容保養算是中高端的民生消費領域，根據全球的發展經驗，人均GDP破3千美元，代表解決基礎溫飽問題，一旦突破1萬美元，可視為重要的消費升級指標；中國大陸的人均GDP在2018年已非常逼近該水準，達到9,780美元。
另外，被看做是美容保養最重要年齡層的25~45歲女性，雖以中國大陸約1979年開始實施一胎化估算，絕對數量可能成長不若過去幾個世代，但也因家庭一胎化的資源集中，一胎化世代後的女性更願意花錢善待自己，對美容產業的發展變成重質不重量的中堅分子。
因而根據中國產業信息網的統計，中國大陸美容及個人護理行業的終端產值規模已超過3千億人民幣，未來每年至少將維持7~8%的自然成長，已是全球美容業者無法忽略的商機。
圖、中國美容及個人護理行業規模 資料來源:中國產業信息網 

結構調整: 連鎖化/醫美佔比提高

而中國美容產業除近十年都處高速發展階段外，結構調整是另個值得注意的趨勢。其中連鎖化與醫美佔比提高，最常被業界提及，兩個趨勢反應的都是消費者對高端品質的要求。

以連鎖化來看，同樣也是中國產業信息網的調查，歐美美容產業的連鎖化程度可近五成，但中國大陸大型化美容產業佔比遠不及歐美的一半；而中國大陸目前生活美容與醫學美容的佔比約六比四，且中國大陸市場目前醫美滲透率低於5%，不及美國的12%左右，相較鄰近的韓國介於8~10%，也還有很大成長空間，因而根據中國相關產業網站的統計，未來幾年中國大陸醫美市場可望呈現三至四成的高度成長。

台商布局早不代表名利雙收

台灣的美容業者早早就看到相關商機，西進布局，如指標廠商的麗豐-KY(4137)旗下的克麗緹娜，在中國大陸市場就已有約20年歷史，目前兩岸三地為主、超過4,500家的加盟店規模，也名列區域首大；佐登-KY(4190)1996年也已成立中國大陸分公司，另羅麗芬-KY(6666)布局時間也不晚於該等同業；達爾膚(6523)近幾年也積極布局中國大陸通路，並採取線上為主、線下為輔的策略。

只是布局的早不代表名利雙收，幾家指標的美容廠商西進都曾遭遇挫折，策略被迫調整，原因不外乎競爭加劇或不熟悉當地市場所付出的學習成本；如克麗緹娜的主營通路三、四年前一度進行較大的汰弱換強，佐登妮絲原來中國大陸以加盟店為主，但較難落實中央政策，各據點獲利表現與台灣據點仍有差距，近兩年收回直營；達爾膚近年雖中國大陸營收一路創高，但賺了面子、失了裡子，反倒吃下中國大陸投資的虧損，2019年對中國大陸策略也調整，轉以與當地線上通路豐厚的團隊合資，各取所長。

從一線轉向二、三線城市的布局

其實，中國大陸是全球美容業者都想搶進的市場，但「北上廣深」等超級一線城市，以經營實體通路為主的廠商來說，除了早早就在該等區域卡位的業者，如克麗緹娜擁有上海直營店外，其他幾已無利可圖，因此超級一線城市已經不是首選，即便是在中國大陸相對擁有品牌知名度優勢的克麗緹娜，近三年展店區域也轉向沿海省份以外的空白區域；在中國大陸直營與加盟店數近500家的佐登妮絲，較密集的網路也不是以超級一線城市為主，羅麗芬-KY的經銷據點則是由廈門出發，再向其他區域拓點。

圖表、克麗緹娜大陸主營通路分布 資料來源：公司法說會

未來的機會與挑戰
在西進策略調整後，中國大陸美容概念股的麗豐-KY、佐登-KY、達爾膚與羅麗芬-KY，2019年第一季獲利表現在生醫產業裡都算不俗水準，2019年也有不錯的機會。其中麗豐-KY及佐登-KY紛紛在既有主要領域下，更聚焦醫美市場，其中麗豐-KY 2017年就與同濟大學簽署戰略合作合約，未來幾年將至少開發3到5個抗衰老與精準醫美產品，同年第一家醫美診所雅樸麗德也落腳北京；佐登-KY 2018年10月將合作的醫美夥伴收購成為子公司，2019年底預計醫美診所據點將囊括廣州、廈門、成都及長沙。
不過，在麗豐主營通路克麗緹娜2018年及2019年新增加盟店數都有400家以上水準，但最新4月底全球加盟店數已達4698家，其中光中國大陸市場加盟店就有超過4,260家下，何時到達滿足點，值得觀察；佐登-KY自2018年起的醫美開始有營收實績貢獻，2019年挹注持續加溫，但內部也坦言，醫美診所展業的最大困難在於各省執照申請速度不一，特別是如北京等熱門城市，未來醫美診所的拓點進度也優於營業額與分潤貢獻增長的動能。
羅麗芬-KY的策略是將透過經銷商將產品銷售給合作的SPA通路，目前旗下已有3個臉部保養的品牌，2019年重點是向身體系列邁進。而集團最重要的明星商品即為芙蓉霜，熱賣檔期占公司營收比重高達三成，算是常賣款，未來公司能否複製芙蓉霜的下一個爆品，以及旗下各品牌何時遇到區域通路客戶密度飽和點，是可能遭遇的挑戰。
達爾膚2019年調整在中國大陸策略後，首季獲利已有明顯成長，全年獲利也有機會創三年新高，但以線上為主的美容保養品銷售策略，畢竟不是台商背景的廠商所熟悉，特別是面對天貓等超強勢平台，未來達爾膚合資公司如何提高線上主流通路的行銷與客群掌握度，進而轉守為攻，是中國大陸能否加速成長、獲利也能跟上的關鍵。
表、主要大陸美容概念股 製表: 蕭燕翔 

MoneyDJ新聞 2019-06-13 11:30:12 記者 萬惠雯 報導
 

MoneyDJ新聞 2019-06-13 11:41:41 記者 劉莞青 報導
 

MoneyDJ新聞 2019-06-12 12:18:00 記者 林昕潔 報導

美國新建乙烯廠於去年至今年產能大量開出，累計這兩年投產量將超過800萬噸，牽動全球乙烯供給大增，今年以來，亞洲乙烯平均價格亦被壓抑在1000美元以下，6月10日最新報價更一度跌至770美元，為2016年以來低點。

 

隨著美國新增乙烯產能，中國大陸亦有大型石化一貫廠投產，2020、2021年全球新增之乙烯總量估破千萬噸，市場預期，未來5年，將進入低價乙烯時代，遠東區乙烯報價將難重返千元水準。利差縮水下，除了壓抑台塑化(6505)獲利外，亦須留意乙烯下游衍生物，今年在無原料價格支撐，且貿易戰影響民生消費景氣下，產品報價欲振不易，相關廠商如EG廠南亞(1303)、東聯(1710)、中纖(1718)，PE廠如台聚(1304)、亞聚(1308)等影響最鉅。

 

 

美國乙烷進料之乙烯廠新產能大幅產出

 

美國頁岩氣(Shale gas)從2006年開始陸續開採後，受惠大量產出、價格低廉，吸引石化業者大舉投資，尤其頁岩氣相較於傳統油井產出的天然氣，乙烷含量幾乎倍增(如圖)，而乙烷能提煉出石化原料的重要上游產品－乙烯，因此吸引國際石化廠商，在2012~2014年間，於美國大量投入乙烷進料的乙烯工廠新建投資。

 

 

而從2017年開始，美國大型乙烯投資項目進入密集投產階段(見圖)，根據argus資料顯示，2017年約有200萬噸的乙烯新產能量產，而至2018年美國新增約400萬噸乙烯新產能，且2019年台塑美國、Sasol等計畫預計完工投產，今年投產的乙烯預期亦超過400萬噸，短期內勢必造成全球乙烯市場一股波瀾。

 

 

美國乙烯增產，且運費降低，牽動乙烯報價走弱

 

棣邁產業顧問總經理何耀仁就表示，由於頁岩氣開採價格低廉，以今年來說，乙烷生產的乙烯在北美售價僅450-500美元/噸，相較於亞洲(遠東區)價格平均約在900美元/噸，幾乎砍半。

 

而過往由於乙烯運輸不易，若美國乙烯海運至亞洲傾銷，需用低溫高壓的特殊船種，使運費始終維持在500-600美元/噸，也使得美國乙烯運至亞洲價差空間有限，在過去幾年，遠東區乙烯平均價格皆維持在1000美元以上。

 

但今年起，乙烯從2月高峰1140美元/噸一路走弱，6/10報價更來到770美元/噸低點，何耀仁表示，主要原因在於船運技術突破，今年起新船型正式上路，且其運輸量可望較過往倍增，使運費砍半至300多美元/噸，預期將壓抑未來遠東區乙烯報價在800~1000美元盤整。

 

此外，為因應大量乙烷裂解之乙烯產能開出，美國德州今年底將新增一座乙烯轉運港，中油公司沈震宏主任表示，在今年上半年以前，美國只有一個專用港口可以出口乙烯(需特殊儲槽及管線設備)，但至今年下半年情況會改變，德州將再多一個港口建置完成，而且這個港口建置的廠商，是以乙烯出口為主要目的。

 

乙烯全球大擴產，未來兩年進入量產高峰

 

除了美國乙烷進料的乙烯廠大量投產，中國大陸以浙江石化、恆力石化等大型石化投資案，亦造成乙烯大量產出，何耀仁指出，資料顯示，在2020、2021年全球乙烯新增產能各將超過1000萬噸，而全球每年新增的乙烯需求約在650-750萬噸之間來估算，乙烯供過於求的態勢怕在未來5年間難以舒緩，預期未來5年將進入低價乙烯時代。

 

 

工研院材料與化工研究組經理范振誠評估，乙烯價格受壓抑，將影響利差表現，以2015-2017 乙烯與輕油的價差(Spread)約每公噸600美元(如圖)，預估未來一年此價差將縮小至每公噸400美元左右。相關業者如台塑化仍有獲利，但將不若前幾年般的強勢。

 

 

而乙烯是烯烴中產量及消費量相對較大者，乙烯下游衍生物包含乙二醇(EG)、聚乙烯(PE)、聚氯乙烯(PVC)、苯乙烯(SM)等產品，法人預期，今年在無原料價格支撐，且貿易戰影響民生消費景氣下，產品報價欲振不易，相關廠商如EG廠南亞、東聯、中纖，PE廠如台聚、亞聚等影響最鉅；不過台塑集團挾集團優勢，早已赴美大舉投資乙烷進料之乙烯廠，預期未來台塑(1301)可望受惠美國廠挹注最大。

MoneyDJ新聞 2019-06-11 11:43:00 記者 趙慶翔 報導
 

MoneyDJ新聞 2019-06-11 09:02:40 記者 邱建齊 報導
美中貿易戰火於5月再度轉劇，加上MLCC去(2018)年同期正進入營收歷史高峰期，因此毫無意外，被動元件大多數個股5月營收呈現年減，兩大龍頭指標國巨(2327)與華新科(2492)，相較去年同期衰退幅度明顯擴大，尤其國巨更幾近腰斬。少數年增個股大多靠合併效益支撐，然併購動作積極的奇力新(2456)，其5月營收微幅年減0.31%，終止連14個月年增表現。
MLCC一哥國巨5月合併營收32.60億元，月增0.28%、但年減達48.67%；在連續4個月年減之下，國巨累計1-5月合併營收年減幅度已逼近2成。國巨5月營收雖接近腰斬，但仍為同期次高，而年減幅度大，除了去年5月基期高，國巨表示，主要是因中美貿易爭端逐日升高，除了大中華區的終端需求仍顯疲弱，歐美及其它亞洲客戶也開始受到影響。展望後勢，國巨指出，因中美貿易爭端愈演愈烈，並恐延宕耗時，整體終端需求能見度低，故公司對業績及營運仍維持保守基調不變，並且更加嚴陣以待。
在華新科與信昌電(6173)5月營收部分，除同步連續第2個月年減並見衰退幅度擴大，且華新科出現月減5%的表現，累計前5月營收年增幅度亦大幅縮水至0.57%；對於5月營收慘淡，華新科也表示，因中美貿易戰加劇，終端需求減緩所致。信昌電5月營收雖年減23.53%，但仍守住微幅月增並為同期次高水準，累計前5月營收年增幅度仍有1成以上。
禾伸堂(3026)5月合併營收13.31億元、創半年來新高，月增10.73%、年減10.12%，禾伸堂表示，全球貿易不確定性持續影響整體市場需求狀況，禾伸堂將謹慎應對並持續調整產品組合，為客戶提供高價值的產品與服務。
 
被動元件族群中的年增亮點，仍然是智寶(2375)與凱美(5317)，尤其凱美合併帛漢威力持續發酵下，5月營收在4月創下歷史新高後呈月減7%，但仍來到同期新高，同時已連續6個月為逾倍年增表現；母公司智寶亦同步受惠，5月合併營收3.90億元創同期新高，相較4月的歷史新高水準為月減9.19%，但年增42.48%，並為連續第6個月營收年增逾4成。

MoneyDJ新聞 2019-06-11 09:20:44 記者 鄭盈芷 報導
 

MoneyDJ新聞 2019-06-11 09:00:03 記者 許曉嘉 報導

MoneyDJ新聞 2019-06-11 11:18:11 記者 蕭燕翔 報導

連接元件廠商5月營收出爐，其中法人高度關注的信邦(3023)，連續三個月創高，另外還有鴻名(3021)與連展投控(3710)也在創高名單之列，市場預期，與客戶提前拉貨有關；而以年增率看，包括宣德(5457)、濱川(1569)、矽瑪(3511)，表現不俗，月增率則有車用的胡連(6279)、凡甲(3526)、網通的同協(5460)及優群(3217)數字亮眼，重新吸引市場關注。

 

上市櫃公司5月營收創高股較前月明顯減少，一方面是電子業的五窮六絕，一方面也因中美貿易戰的不確定因素，但連接元件還是有信邦、連展投控、鴻名的營收創高，其中鴻名因日系客戶佔比較高，可能與客戶前月休假後的延後拉貨有關，信邦及連展投控則是至少連二個月營收創高，後續動能受矚。

 

其中信邦數字看來，是同業間受觀望氣氛影響最小的，優勢除了生產基地相對分散外，主要也是產品線較為利基，如風電、工業、醫療都與消費市場較不直接相關，因此法人圈已經喊出，公司營收有機會一路創高到9月，第二、三季單季營收也將連締新猷。

 

連展控在轉型控股後，旗下的公司除了既有連接元件的連展外，還有無線通訊的子公司連騰，外界認為，營收創高可能與華為供應鏈急單與連騰訂單有關。其餘像是近年在業界較少被提及的錦明(3230)及金橋(6133)，5月營收也衝上20個月新高。

 

至於5月營收年增幅度高於兩成的公司，多數是老面孔，如立訊集團的宣德，還有連三個月年增率都墊高到兩位數的濱川與車用、穿戴裝置貢獻增長的矽瑪，5月單月與前5月累計營收年增率表現都領先同業。

 

月增超過兩成的公司，則有些新面孔，其中優群月增27.5%超過1.8億元，是歷史次高，動能來自NB與網通的產品線；同協也是客戶以網通為主者，5月表現也淡季不淡；比較值得留意的是還有兩家車用供應鏈胡連與凡甲，月增幅度都超過兩成，都創今年新高，法人認為，不排除也與既有新能源車政策優惠將到期有關。

 

至於5月營收年減幅度大的、今年一路表現也相對弱勢，如台端(3432)、佳穎(3310)、谷崧(3607)、詮欣(6205)、幃翔(6185)等，其餘還有受銅價波動影響較大的聯穎(3550)及太空梭(2440)等，年減率都超過兩成。

 

至於外界高度關心的幾檔指標，如康控-KY(4943)，5月營收未如預期月增且也呈年減，泰碩(3338)4月創高後5月下滑，但6月有機會隨三星供應鏈拉貨再起；貿聯-KY(3665)也因中國廠區勞動假期暫緩創新高，但市場預期，最慢第三季單月營收將有再創高動能。

MoneyDJ新聞 2019-06-11 11:35:52 記者 趙慶翔 報導
 

MoneyDJ新聞 2019-06-11 12:44:57 記者 邱建齊 報導

受到中美貿易戰及大陸禁廢令的雙重影響，造紙類股5月營收呈現兩樣情，深耕越南的台紙(1902)已連續11個月年增，反觀產能大部分在中國並苦於大陸廢紙成本飆漲的工紙廠榮成(1909)，則呈現MOM(月變動率)與YOY(年變動率)雙減，代理榮成產品的子公司寶隆(1906)年減率近4成，衰退幅度最大。
已經淡出紙漿領域並轉型為化工業的台紙，今(2019)年在台灣化工業務穩健、越南收購的立文紙器廠推升產能倍增下，營收成長動能強勁。台紙5月合併營收3.58億元，月減5.6%、年增達42%，此為台紙連續第11個月年增，尤其自去(2018)年11月開始，年增率皆從4成起跳。
台紙表示，由於越南既有3個紙器廠的產能已接近滿載，為了因應市場需求，在去年9月20日合併立文紙業成為越南第4座紙器廠，立文紙器廠年產能為2.16億平方公尺，高過原先3廠加總的2.13億平方公尺，挹注的營運動能明顯反映在台紙的營收表現上。至於台紙在台灣的化工業務，2017年第3季末開始投產出貨的車用化學產線，今年可望持續成長，台紙並規畫在今年建置新產線，持續拓展客戶群。
中美貿易戰牽動全球製造業生產基地挪移，尤其對工紙廠商而言，中國又多了一項禁廢令干擾，正隆(1904)也加強台灣與越南的產能布局，董事會今年3月底通過加碼台灣20.8億元，並決定進軍北越，第一階段先增資東南亞控股子公司正隆北江1,000萬美元，準備赴越南北部投資設立紙器廠。事實上，正隆早在大陸祭出禁廢令之前就已轉進越南，目前在中國僅留下紙器廠運作，大陸工紙佔營收比重也持續下滑，相較於榮成，正隆5月營收月增0.9%、年減7.8%，雖然已連續4個月年減，但幅度相對輕微。
榮成為目前大陸佔比最高的台灣工紙廠，也因此受到禁廢令的衝擊最大，去年EPS不到前(2017)年的1/4，而中國實施禁廢令的衝擊持續延燒，榮成表示，出貨量並未減少，但銷貨端產品價格下跌，使得營收衰退，5月營收39億元，月減6%、年減率24.7%，並且為連續第3個月年減，衰退幅度持續放大。由於大陸禁廢令預計明年起將國外廢紙進口配額歸零，法人預估衝擊尚未結束。
代理榮成工紙的寶隆5月營收1.16億元，月增47%、但年減37%，幅度為紙類股中最大，寶隆更已經連續9個月年減，月月都是雙位數衰退。
連月年減的還有華紙(1905)，從去年11月以來持續年減，5月營收則為18.17億元，年減16.5%、月減1.25%，進入第2季後已連2個月月減，華紙在5月中的法說會中即對第2季營運展望保守，華紙表示，部份廠房將進行例行性歲修，國際貿易紛爭也尚未明朗，客戶訂單能見度較為保守，因此華紙對市場營運展望仍持保守謹慎態度。未來公司將持續專注於特殊紙品市場開發，精進產品品質，提升產品競爭力；並留意近期金融市場變化，以降低匯率波動對公司營運的影響。
華紙母公司永豐餘(1907)之前在法說會中對今年展望同樣保守看，永豐餘表示，在美中貿易戰升溫、供應鏈轉移等大環境下，目前保守看待。永豐餘進一步指出，在工紙紙器事業群方面，受貿易戰衝擊，終端包裝需求有下滑，但可透過營運調整因應，影響還不大；也因為尚有文化用紙與家庭用紙，永豐餘5月合併營收呈現月增、年減，幅度僅在0.1-0.3%，相對平穩。

MoneyDJ新聞 2019-06-11 13:26:29 記者 林詩茵 報導

中國汽車經銷商庫存水位仍舊居高，並已連續17個月超過50%警戒線，在車廠依然積極去化庫存，下單相對小心下，台系汽車零組件廠5月營收仍大半呈現年減，尤其，以中國車廠為主要客戶的廠商受災嚴重；而維持成長的則屬全球佈局、以及歐美AM為主。
汽車零組件廠商表示，中國汽車市場今年被預期會出現近30年來的衰退，不論合資品牌、自主品牌，對今年的銷售量都沒有樂觀預期，目前中國汽車銷售維持成長的僅剩豪華進口車、以及新能源車，惟仍無法撐起今年車市的表現。
從台廠供應鏈5月觀察，部份汽車零組件廠在雖5月營收略有起色，但與去年同期相比仍未扭轉頹勢，包括出貨予日系合資車廠的內飾件廠商廣華-KY(1338)，5月營收小幅月增3.67%，但仍年減逾9%；此外，以中國為主要市場零件廠商宇隆(2233)、倉佑(1568)、和勤(1586)，則同樣呈現月增5%以內，但與去年同期相比，則仍是全數衰退。
而單月營收成長幅度大，但與去年同期相比仍是衰退的則有模具廠宏旭-KY(2243)，5月營收8777萬元，月增4.05倍，但年減幅度仍達27%，並且前5月營收僅4.5億元，年減34.48%。
百達-KY(2236)在設備出貨暢旺下，5月營收1.72億元，月增41.47%，但年減6.77%，反映中國車市疲弱，累計前5月營收仍年減25%。
其他與中國車廠連動度高的還包括健信(4502)、瑞利(1512)、至興(4535)、同致(3552)、英利-KY(2239)、昭輝(1339)、皇田(9951)等，與去年同期相比多是月減並年減。
指標廠商和大(1536)雖然來自電動車客戶訂單持續增加，並且有更多品牌車廠的電動車訂單加入，但在中國市場汽車銷量下滑、大客戶拉貨急凍下，和大5月營收月減3%、年減22%，前5月營收仍年減17%。公司有信心，電動車訂單能逐步增溫，後續營收可望漸入佳境。
今年以來維持成長的仍是具合併效益的世德(2066)，累計前5月營收成長1.01倍；而同樣有合併效應的元創精密(3685)，5月營收逾9千萬元，月增近5成、年增35%，但受中國車市拖累，前5月營收年減近4%。
維持強勁成長則屬越南概念股豐祥-KY(5288)，受惠於中美貿易戰下，北美休閒車廠轉單越南，豐祥-KY 5月營收4.89億元，月增12%、年增34%，前5月營收仍高度成長33%，今年維持成長動能無虞。
展望後勢，汽車零組件廠商多認為，中美貿易干擾下的全球景氣，以及中國車市，後續車廠期待中國能祭出更多刺激方案，帶動車市擺脫低迷，惟能否發揮效果，還待觀察；目前對下半年謹慎但有期待。