MoneyDJ新聞 2020-04-30 10:03:57 記者 蕭燕翔 報導
新冠肺炎影響，5月原油期貨出現負數，史上首見，即便期貨價格多數來自金融市場操作，並非真的「免錢加油還倒貼」，但因新冠肺炎導致的原油供需失衡，連儲油空間都被屢做文章，顯示低油價恐已是今年的基調，根據研調與外資機構的預估，今年全年油均價將面臨30美元保衛戰，相較年初疫情前的預估數，呈現腰斬。
油價影響全面 製藥產業基礎化工原料也連動
油價對日常生活影響堪稱全面，包括製藥產業，以化學合成為主的製程，不管是中間體、原料藥或生產時所需的溶劑，都可能與油價連動的化工原料報價息息相關，尤有甚者，因維護一個GMP藥廠的水電固定支出都不在少數，在穩定物價與油價下跌下，經濟部史上首度連四凍電價，對平穩廠商生產成本，也是不無小補。
而根據藥廠內部統計，學名藥製劑廠的生產成本，50-60%來自原料藥為主、賦形劑為輔的原料支出，人工約占10%，其餘還有三成左右來自必要費用，若是抗生素等特殊產品，原料佔生產成本比重更高，預期有六成以上；而原料藥的製作成本中，則以中間體占大宗，佔生產成本超過半數，其餘石油衍生物的溶劑，近年因油價處於相對低檔，佔比有限。
原料藥佔製劑生產成本大宗 但油價反應還慢半拍
如果以藥廠估算的成本結構，等於生產段過半來自原料成本，其中大宗為原料藥，此波原料藥是否有感受油價崩跌的成本下滑，就是整體製藥供應鏈能否受惠的關鍵。但根據記者與上市櫃原料廠商的普查發現，多數原料藥廠商還未感受上游廠商的降價效應，原因有二。
其一是佔原料藥成本大宗的中間體，全球主要供應集中中國，雖中國官方號稱3月底整體原料藥(含中間體)的復工率已達八成，但考量各地運輸問題，供給還非完全正常，如台耀(4746)、神隆(1789)都指出，因運輸問題，前者來自中國中間體的平均交期，由先前平均2週，拉長到3-4周；後者神隆盤點則可能因中間體交期問題，略影響部分產品交期約一個月。
也因供給還卡在運輸端，包括中化生(1762)、生泰(1777)、永日(4102)等都表示，中間體並未跟進油價降價，因此成本影響有限；至於其他溶劑，因佔原料藥生產成本有限，加上國內廠商也大多不會足額反應，感受還不明顯，現階段因溶劑的成本都在低檔，各家回收溶劑下腳料的意願也不若前幾年積極。
除了供給還未完全正常外，另一個問題是藥廠多數與上游供應商，簽定至少一到兩季的供應合約，如台耀、展旺(4167)、神隆等則認為，因先前備料都有超前部署，因此無論是油價跌傳言有部分中間體價格蠢動，對今年生產成本影響都有限。
中間體短期供給不順 利差相對放大
值得留意的是，相較於原料藥，以中間體起家的廠商旭富(4119)，對油價的感受相對直接，根據內部估算，公司生產成本中，原料佔比約五至六成，其中多數原料報價與石油連動，因第一季底後國際油價走勢就有一去不回頭之貌，加上國際中間體供需還有利賣方，預期本季中後毛利率將逐步受惠生產成本的下滑。
【表、原料藥廠看油價影響】
製劑廠靜觀其變 待供需進一步確認
至於更下游的製劑廠，因原料藥的成本未降，現階段對此波油價下跌更為無感，業界都還是以穩料源為主，靜觀其變。不過業界還是期待，因國內多數藥廠的中端買家都是健保局，每年面臨一定程度的砍價壓力，假設生產成本含原料與水電等運營費用，能隨油價下跌舒緩，中期或也有利潤略放大機會。
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